最后一批霍尔木兹油轮到港，全球石油供应紧张再升级
冲突爆发前驶出霍尔木兹海峡的最后一批油轮已陆续抵达目的地，标志着该海峡通航受阻后的供应断档正式显现，全球石油供应紧张局势急剧升级。国际油价受此影响再度冲高，市场对供应缺口扩大的担忧持续发酵，叠加替代出口路径运力有限，全球能源市场震荡进一步加剧。
一、关键节点：最后一批油轮到港，供应断档正式来临
随着冲突前最后一批穿越霍尔木兹海峡的油轮陆续抵达全球各目的地，该海峡通航受阻带来的供应影响彻底显现，全球石油供应正式进入“断档周期”，紧张局势进一步升级。
据悉，这批油轮均为冲突爆发前顺利驶出霍尔木兹海峡，承载着中东产油国的核心出口订单，涵盖沙特、阿联酋、伊朗等主要产油国的原油货物。目前，所有油轮已陆续抵达亚洲、欧洲等目的地，后续暂无新的油轮能够顺利穿越该海峡，全球石油供应的“缓冲库存”正式耗尽，供应紧张态势急剧凸显。
二、供应告急：海峡通航受阻，缺口持续扩大
霍尔木兹海峡作为全球能源运输的“咽喉”，其通航受阻是此次供应紧张升级的核心原因，叠加产油国减产压力，全球石油供应缺口正持续扩大，难以快速缓解。
1. 海峡通行近乎停滞，运输量断崖式下滑
霍尔木兹海峡常规原油运输量达1500万桶/日、成品油500万桶/日，占全球石油出口量的25%—30%，是波斯湾产油国出口的唯一海道。目前，该海峡实际通航量已断崖式下降，日均通行油轮不足4艘，两周累计通行量不及冲突前单日水平，多数油轮选择滞留或绕行，导致中东石油出口近乎停滞。
2. 产油国减产承压，供应缺口难以填补
由于海峡通航受阻，海湾产油国面临严重的胀库压力，自3月起已陆续启动减产，截至目前已有约1000万桶/日的产量中断，且减量仍有扩大空间。尽管沙特、阿联酋等国启用替代管道出口，但替代路径运力有限，单日最大出口量远无法弥补海峡通航中断带来的缺口，供应紧张局势难以缓解。
三、行情联动：油价再度冲高，市场恐慌情绪发酵
供应紧张升级直接传导至国际油价市场，叠加市场恐慌性买盘推动，国际油价再度冲高，呈现“现货溢价”特征，能源市场震荡加剧。
行情数据显示，最后一批油轮到港消息确认后，国际油价快速拉升，布伦特原油期货一度突破102美元/桶，WTI原油站上103美元/桶，较此前回调水平大幅反弹。值得注意的是，当前布伦特原油现货价格已显著高于期货价格，反映出现货市场供应极度短缺，市场对后续供应缺口扩大的担忧持续发酵，进一步助推油价上行。
四、潜在制约：替代路径有限，缓解难度较大
面对持续升级的供应紧张，全球市场试图通过替代运输路径缓解压力，但受限于运力、成本等因素，替代路径的缓解效果有限，难以改变供应紧张的整体格局。
目前，沙特通过东西向管道向红海沿岸延布港出口石油，单日最大出口量已提升至500万桶/日，阿联酋则通过哈布山—富查伊拉管道转移约170万桶/日原油出口，但两者合计运力仍不足海峡常规运输量的一半。同时，替代管道的运输成本大幅高于海运，且短期内难以提升运力，无法从根本上填补供应缺口，供应紧张仍将持续。
五、短期态势：供应紧张延续，震荡格局难改
短期来看，全球石油供应紧张局势将持续加剧，油价走势受供应缺口、地缘局势及替代路径进展影响，呈现震荡偏强态势，不确定性显著提升。
随着最后一批油轮库存消耗完毕，全球石油现货供应将进一步收紧，若霍尔木兹海峡通航僵局未打破，供应缺口可能进一步扩大，推动油价继续冲高。同时，国际能源署虽已释放应急储备库存，但储备量有限，难以形成长期缓解作用；而美伊地缘博弈的持续，也将进一步加剧海峡通航的不确定性，放大能源市场的波动幅度。
